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公司治理之宏观解读
2020-09-05作者:张先民来源:天地人

中世纪后期欧洲大陆诞生的“康孟达”商业组织被认为是公司的最早形式。毫无疑问,从公司这种商业组织形式诞生那一刻起,企业家们就探索适合自己公司发展的公司治理模式。随着社会经济的发展,特别是经济全球化,公司治理的实践和理论跨越了国界,跨越了不同的法域,公司治理越来越趋向法治化、透明化,其价值目标追求也更加包容和可持续性。

01.公司治理理论

公司作为营利性法人,随着公司的发展,公司的股东由最初的创始股东逐步变成由创始股东和非创始股东共同组成,甚至变成公众公司。公司股东的利益与公司管理层的利益不再具有完全的一致性,公司所有权和控制权发生了分离。传统的公司治理理论基于公司所有权和控制权分离为基础发展而来。

美国的伯利和米恩认为公司治理需要使得公司所有者和控制者的利益相一致。法玛和詹森认为,在公司治理中,公司的意愿权由股东行使,而公司的决策控制权由董事会行使。多数学者认为,公司治理中公司股东与公司管理层之间是委托代理关系,公司管理层受公司股东的委托经营公司,实现公司股东利益最大化。

综上,公司治理的核心就是要解决股东与公司管理层之间因利益不一致而产生矛盾,如何分配股东的剩余索取权和公司管理层的剩余控制权,核心中的核心是公司控制权。

02.公司治理的规则体系

(一)《OECD公司治理准则》

 OECD(经济合作与发展组织)于1999年首次发布《公司治理准则》,于2004年和2015年进行了两次修改,准则对国家立法没有约束力,旨在提供一种参考性服务。2015年版《OECD公司治理准则》前沿部分指出,旨在帮助政策制定者评估和完善公司治理的法律、监管以及制度框架,从而助力于经济效益、可持续增长和金融稳定。准则基于公司治理政策对于投资者信心、资本形成和配置等广泛经济目标的实现的基础上制定,承认雇员和其他利益相关者的权益,并考量环境问题、反腐问题或道德问题等与公司决策流程相关的其它因素。2015年版《OECD公司治理准则》从有效公司治理框架、股东权利和公平待遇以及关键所有权功能、机构投资者、证券交易所和其他中介机构、利益相关者在公司治理中的作用、信息披露和透明度、公司治理框架应确保及时准确地披露公司所有重要事务、董事会责任等六个方面提出公司治理原则和指导意见。

 (二) 我国公司治理规则体系

 我国公司治理规则体系包括公司治理相关的法律规范和公司章程等公司文件。公司治理相关的法律规范主要以《公司法》、《证券法》、《证券投资基金法》、证监会颁布的《上市公司治理规则》等主要适用公司的法律规章为主,以及包括《税收征管法》、《劳动法》等其他法律法规规章。基于国家法律规定和股东意思自治制定的公司章程等公司文件也是公司治理的重要依据,不仅体现本公司治理模式的普遍性,也体现适合本公司治理的特殊性,是固定创新公司治理模式的重要文件。

03.公司治理内容

(一) 公司内部治理

 公司存在的最基础性权利是股权,公司治理的核心是公司控制权,围绕股东权益保障和权力行使机制构建起公司内部治理内容,主要包括股东大会的议事制度和监督制度、董事会的决策机制和监督制度、监事会的议事制度和监督制度、公司管理层的聘任、激励约束机制、审计监督制度等。

 (二) 公司外部治理

 公司作为现代商业行为最重要的主体,是社会资源配置和经济发展的直接推动者,公司的发展不仅仅关系到公司自身的利益,也关系到其他相关方的利益,包括社会利益、国家利益等。公司外部治理是公司治理不可或缺的组成部分,以弥补内部治理的缺陷,着重关注公司自身利益与外部利益的一致性,包括强制性信息披露、其他社会主体的监督制度等。

04.公司治理模式

重视个人主义的英美模式和重视集体主义的欧洲大陆模式是西方社会两种最具代表性的公司治理模式。英美模式又称“股东治理”模式,以追求股东利益最大化为目标。欧洲大陆模式又称“共同治理”模式,注重股东、经营者、职工等各方利益协调发展。在当今公司治理实践中,已呈现融合态势,两者之间没有明显的界限,吸对方优点创新自身公司治理模式的发展。这也就产生了一种新的理论,即公司治理“融合理论”,有学者称为“统一论”或者“趋同论”。

根据学者的研究,公司治理融合理论分为形式融合和功能融合。哈佛大学的哈斯曼教授和耶鲁大学的卡曼教授提出公司治理的“形式融合”,认为以股东权利为导向的美国式的公司治理模式将成为不同法域公司治理模式的范式。他们认为,公司对经济效率的追求在竞争激励的市场环境中是最重要的,这种追求会使不同的公司治理模式向着一个单一的最有效率的模式演进。持相反意见的学者认为并不存在适用所有国家的公司治理范式。贝博查克教授和罗伊教授通过“路径依赖理论”证明不同法域间公司治理模式的差异将继续存在。公司具有追求经济效益的目标,但不同法域的公司受制不同法域的法律、文化等因素,不可能存在同一的公司治理模式,从而提出“功能融合”理论,即不同法域存在差异性的公司治理模式都朝着相同或相似的功能目标演进。

现实表明,当今的公司治理实践尚未形成统一的治理模式,比如我国国有控股公司的治理模式和阿里巴巴集团的合伙人公司治理模式,两者之间就存在巨大的差异性,从另外一个角度证明公司治理模式的创新性和发展性。但基于各方面共同认识,一些常见的要素构成了公司治理的基础,即公司治理应当助力经济效益、可持续发展和金融稳定,尊重股东的权利和公平待遇,强化董事会监督,信息披露高度透明、董事和高管问责明确、高管的勤勉义务等。

05.公司治理模式的演变

公司治理模式存在一个演变的过程,这个演变是公司发展各种环境因素变化和公司发展认识不断深化的过程。从融资的方面来看,资本的国际化,公司能够便捷地通过国际化的融资渠道获取国际资本。公司要低成本高效地获取国际资本,公司治理模式中就需与国际治理模式接轨,建立高效透明的信息披露制度、遵循法治要求等;在公司治理认识方面,公司治理效益不再仅仅局限于股东利益最大化,公司治理还涉及经济的可持续发展、金融稳定以及其他公共利益,公司治理的价值目标追求更加广泛和包容;从股东构成来看,从最初的个人投资者为主,逐步发展为机构投资者为主,保险基金、养老基金等机构也成为常见的公司持股人;从股东权益保障方面来看,现代公司治理更加注重中小股东权益保障。基于以上以及其他要素,人类对公司治理认识不断向前发展,公司治理模式还将继续演变。


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